鹏元资信评估有限公司证券评级部主要内容

1、欧美两大经济体的经济复苏，将推动集装箱需求回暖；受钢钢铁行业产能过剩和环保督查趋严等因素影响，干散货和原油需求增速放缓

根据IMF预测，2017全球经济增速将上升至3.62%，2018年全球经济增速将达到3.71%，根据欧美PMI指数，欧美经济仍处于景气周期，海运作为主要全球贸易的主要运输方式，在全球贸易持续性回暖的过程中，其需求或将复苏，从而带动集装箱需求的回暖；在干散货和原油需求方面，受供给侧改革推进、钢铁行业去产能和环保督查等因素影响，进口铁砂矿和原油在2017年1-11月累计同比分别增长5.93%和12.07%，增速同比分别回落3.25%和1.94%。

2、近年港口行业投资规模负增长，但新增产能仍维持高位，产能过剩较为突出，沿海港口泊位大型化趋势更为明显

沿海港口建设投资规模自2012年开始连续5个年度负增长，投资规模由2012年的1,004.14亿元下降至2016年的865.23亿元，2007-2016年港口万吨级泊位新增吞吐能力为36.53亿吨，同期新增的年吞吐量为25.41亿吨，新增产能未能有效消化，产能过剩较为突出。2016年沿海港口万吨级及以上泊位数量在全国万吨级及以上泊位数量中的占比为81.74%，10万吨级及以上泊位占比在96%以上，沿海港口泊位大型化趋势更为明显。

3、我国港口行业过往吞吐量高速增长的态势或将难以为继，同时集装箱吞吐量呈“南强北弱”格局

2016年全国港口完成货物吞吐量同比增长3.5%，增速较2013年下降5.9个百分点；集装箱吞吐量同比增长4.0%，增速较2013年下降3.2个百分点，随着我国经济增速的整体放缓，过往吞吐量高速增长的态势或将难以为继；上海港、宁波舟山港和广州港等南方港口集装箱吞吐量规模较大且平均增速高于北方地区，青岛港和天津港等北方港口集装箱吞吐量规模较小。

4、近年港口行业收入增速较为疲软，运营效率不断降低，存在一定程度的过度投资，经营性现金流对债务的保障程度较低

受世界经济增长乏力，国内经济下行压力增加和国家供给侧等宏观政策调整等因素影响，港口行业的市场需求相对减少，2015年行业收入增长率下降19.43个百分点至6.55%，2016年行业收入增速反弹至10.56%，增速疲软；净营业周期由2012年的130.01天延长至2017年1-6月的377.62天，运营效率大幅下降；截至2017年6月末，港口行业的投资周转率为0.56，存在一定程度的过度投资；2016年末样本港口企业的现金流量比率为0.16和0.08，经营性现金对债务的保障程度较低。